1/8 Reuters : "Les principaux dirigeants de la Chine se sont engagés à soutenir une économie confrontée à divers risques, en gérant ce qui est perçu comme une concurrence désordonnée et en renforçant les réductions de capacité dans les secteurs clés au cours de la seconde moitié de l'année."

2/8 Comme la promesse d'augmenter la consommation, la promesse de réduire la capacité dans les industries souffrant de surcapacité repose sur une incompréhension des causes du problème. Ni la faible consommation intérieure ni la surcapacité ne sont causées par une négligence administrative.

3/8 Chacun est la conséquence structurelle d'un modèle de croissance dans lequel des objectifs de croissance du PIB excessivement élevés doivent être atteints, le principal moteur de cette croissance étant les transferts du secteur des ménages pour subventionner l'investissement et la fabrication.

4/8 Si Pékin réduit la capacité dans les industries souffrant de surcapacité, comment la Chine peut-elle atteindre son objectif de croissance du PIB, sinon en forçant les gouvernements locaux à créer une capacité excédentaire supplémentaire dans les infrastructures, ou en déplaçant la surcapacité vers d'autres secteurs manufacturiers ?

5/8 La preuve est dans le pudding. Alors que la dette afflue vers diverses formes d'investissement, si cet investissement était économiquement justifié, le PIB de la Chine croîtrait au moins aussi rapidement que la croissance de la dette utilisée pour financer l'investissement.

6/8 Le fait que la dette augmente si rapidement suggère que la solution de Pékin à la surinvestissement dans un secteur de l'économie a toujours été de réorienter le crédit de manière à créer un surinvestissement dans un autre secteur de l'économie.

Le fait est que ce ne sera que lorsque la majeure partie de la création de crédit sera dirigée vers l'augmentation de la consommation, ou lorsque Pékin sera prêt à tolérer des taux de croissance du PIB beaucoup plus durables, que la faible consommation ou la concurrence excessive sur les prix commenceront à être résolues.

8/8 L'ironie est que les baisses de prix "vicieuses" ont probablement été le moyen le plus efficace d'augmenter la part des ménages (et de la consommation) dans le PIB, au détriment des entreprises et, finalement, des gouvernements locaux, auquel cas "résoudre" un problème pourrait simplement aggraver l'autre.