Il y a une véritable tension dans le capital-risque entre la construction d'une entreprise clairement définie et le maintien de la liberté de rechercher les meilleurs rendements possibles. La plupart des entreprises commencent par se qualifier de "fonds de démarrage". C'est le terme par défaut, surtout lorsque votre premier fonds est inférieur à 100 millions de dollars, à moins que vous ne soyez un spinout avec une attraction instantanée des LP. J'ai récemment eu une conversation avec un GP bien connu (maintenant un LP majeur dans des fonds) qui rejette fondamentalement l'idée de se brander "seed" dès le premier jour. Son argument était simple : dès que vous vous appelez un fonds de démarrage, vous vous enfermez. Vous avez limité l'ensemble des opportunités avant même d'avoir commencé. Les plus grandes franchises de l'industrie ne se sont jamais limitées à une étape. Sequoia, a16z, Founders Fund ont tous conçu des modèles basés sur une flexibilité stratégique maximale. @JoshuaKushner en a parlé lorsqu'il a lancé Thrive. Il a délibérément évité les étiquettes de stade ou de secteur parce que l'ensemble du principe était d'optimiser les rendements, pas de s'inscrire dans la taxonomie standard des LP. Bien sûr, ce discours est brutalement difficile en tant que gestionnaire débutant. Cela fonctionne principalement si vous pouvez attirer des dotations, des fondations, des retraites, des souverains. J'ai toujours pensé à la construction d'une entreprise comme "gagner le droit d'élargir". Prouvez que vous pouvez gagner en tant qu'investisseur de démarrage, montrez un véritable avantage, puis élargissez-vous vers une stratégie plus large. C'est souvent ainsi que les gestionnaires émergents les plus intéressants passent à de véritables franchises. Et alors que le "seed" dérive des tours de 3 millions de dollars à des tours de 10 millions de dollars à ce que nous appelons maintenant 100 millions de dollars, j'aimerais voir plus de créativité dans la construction de portefeuilles de la part des GPs et des LPs. Le capital-risque a évolué, et nos manuels de construction de portefeuilles doivent évoluer avec lui.