Det er sant at mange institusjoner ble rådet til å gå inn i krypto-VC i 21 av de nevnte grunnene, noe som førte til krypto-VC-boblen. La meg imidlertid beskrive vår erfaring på væskefronten: Under 22-krisen løste ingen av institusjonene inn investeringene sine; faktisk doblet noen seg, og ytterligere 5 sveitsiske pensjonsfond ble ombord etter FTX. Når jeg snakker med pensjonsfond, vil jeg forklare hvorfor dette skjedde: Rasjonelle og godt veiledede investorer dimensjonerer sin likvide kryptoallokering i tråd med ønsket volatilitetsbidrag til deres totale portefølje. Stillingen er vanligvis liten (mellom 0,5 % og 2 % for et pensjonsfond) og behandles som et alternativ. Når posisjonen korrigeres kraftig (f.eks. i 22), er opsjonen OTM, volatilitetsbidraget til porteføljen er minimalt, og med ordene til et pensjonsfond selger de aldri en OTM-opsjon knyttet til et rom med høy volatilitet. Når opsjonen er dyp ITM, blir volatilitetsbidraget uholdbart. Oppsummert måten de har oppført seg på siden 2018: de holder (noen kjøper) lavt og selger høyt!