我们知道，基础设施收购应用程序可以增加分发，但有一些细微差别可以预测其成功，因为很容易误判这是否真的重要。 我们看到一家公司收购了一个应用程序，并假设由此带来的用户分发增加自动创造了一个可防御的业务。这是棘手的，并且有一些细微差别，因为这并不总是适用。 让我们考虑投资者对新应用程序的经典反对意见："如果像Binance或Coinbase这样的大型公司克隆你的产品怎么办？" 如果简单的用户获取是防御性的关键，那么这个问题将是一个合理的交易破坏者。没有人会在巨头的阴影下建立一个新的应用程序。 但这并不总是正确的，我们甚至有著名的例子证明这一点，比如谷歌推出Google+以与Facebook竞争。尽管在其生态系统中拥有数十亿用户，谷歌仍然无法撼动Facebook，因为单靠分发是不够的。 这证明了有一个缺失的因素，超越了简单的分发。现有公司的失败仅仅是复制和获胜表明，单靠用户基础并不是一个足够强大的防御。 那么，是什么将短暂的优势与真正的结构性护城河区分开来？这归结为几个核心基本原则，这些原则对于竞争对手来说更难以复制。 真正的防御性并不是建立在优越的技术或仅仅是一个庞大的受众上。它是建立在三个经典经济原则之一或多个之上。每当你评估一个业务，尤其是在收购之后，你应该寻找这些特定的属性。 可持续商业护城河的三大支柱是： 1️⃣规模经济：随着业务规模的扩大，运营成本是否变得更便宜或更高效？ - 这使得它能够在价格或利润率上超越其他竞争者。想想亚马逊的履行网络；每个新仓库使得交付对每个人来说更便宜、更快，这是一个新竞争者无法轻易匹敌的优势。 2️⃣网络效应：随着更多人加入，产品或服务对每个用户的价值是否增加？ - 这创造了一个强大的锁定效应，社区本身就是核心资产。 - 考虑LinkedIn：它的价值来自于上面大量的专业人士。一个新的专业网络在获得数百万用户之前是无用的，这为竞争者创造了经典的鸡蛋与鸡的问题。 3️⃣转换成本：客户离开服务转向竞争对手是否困难、昂贵或不方便？ - 高转换成本使得你的用户基础粘性强且可预测。 - 看看Salesforce、SAP、Jira、Workday，这些可能是一些最令人厌恶的软件，但实际上没有人真的会离开它们。 因此，下次你看到一个主要应用程序收购登上头条时，不要仅仅关注用户数量。相反，使用这个视角来问一个更重要的问题。问问自己，这个业务真正拥有哪一个防御性支柱，因为这将揭示其真正的长期价值。