Renaud Partners 深度分析：Hylo 为什么选择 Hylo？ 在 Renaud Partners，我们的核心目标之一是支持 Solana 生态系统的增长，已经超过五年。@Hylo_so 反映了这一愿景：它是 Solana 原生的，无需许可，并且设计上能够与链一起扩展。 我们早期支持 Hylo，因为他们是我们认识多年的 Solana OG，而他们正在创建的产品 hyUSD 和 xSOL 是增强整个生态系统的基础性工具。 稳定币和杠杆将始终是链上金融的支柱。Hylo 正在以去中心化、可扩展且独特的 Solana 方式构建它们。这就是我们支持他们的原因。 让我们深入了解。 Hylo：解决稳定币三难问题 稳定币是链上经济的基础。仅在 2024 年，它们就促进了超过 23 万亿美元的交易，超过了 Visa 和 Mastercard 的总支付量，并占据了 DEX 和 CEX 上绝大多数的交易。它们在 DeFi 协议中的 TVL 中始终占据 20-40% 的比例。 对于许多用户来说，稳定币是他们接触的第一个也是唯一的加密产品。 但今天主导的稳定币是中心化的。USDC 和 USDT 由国债和银行存款作为抵押，使它们暴露于美联储的政策和监管者的政治之下。它们承载着无法对冲的保管风险：银行账户随时可能被冻结或被查封。而且，尽管发行者从支持资产中获取收益，用户却没有任何收益，只有尾部风险。最近的历史表明，中心化控制意味着中心化干预：冻结地址、阻止交易和限制访问。 DeFi 承诺了一个开放、无需许可的金融系统。然而，推动它的资金仍然由少数几家公司控制。 稳定币三难问题 去中心化的替代方案存在，但它们都在稳定币三难问题上挣扎：你只能实现三种属性中的两种：价格稳定性、去中心化和资本效率。 - 抵押债务头寸（如 Maker 的 DAI）是稳定和去中心化的，但需要大量的超额抵押。这会扼杀可扩展性。 - 算法稳定币承诺效率，但以壮观的方式崩溃，UST 展示了这些系统的脆弱性。 - 合成美元（如 Ethena 的 USDe）是稳定和资本高效的，但它们依赖于中心化交易所和复杂的对冲策略，这削弱了去中心化。 目前还没有去中心化的稳定币在可持续扩展的同时解决三难问题。 我们看好 Hylo 的原因 Hylo 正在尝试一种不同的方法：构建一个原生的 Solana 稳定币系统，使用两个代币：hyUSD 和 xSOL，它们相辅相成。Hylo 不依赖国债或合成对冲，而是使用流动质押代币作为链上抵押。这直接从网络中解锁收益，同时保持系统完全去中心化。 我们看好 Hylo，因为它解决了 DeFi 中的两个最大缺口： - 一个真正去中心化的稳定币，不依赖于银行、保管人或链下抵押。hyUSD 是抗审查的、资本高效的和可扩展的，完全不是 USDC。 - 一个长期杠杆产品，无需资金利率、清算风险或持续的头寸管理。xSOL 提供对 SOL 的动态敞口，具有协议管理的再平衡，使杠杆对长期策略变得可行。 这种组合是独特的。稳定币是粘性的，因为它们是安全的。杠杆产品是有吸引力的，因为它们是有风险的。通过将两者结合成一个系统，Hylo 创造了平衡：hyUSD 的稳定性得到了保护，因为 xSOL 吸收了波动性，而 xSOL 持有者则从 Solana 的增长和验证者收益中受益。 Hylo 的运作方式 两个代币，一个池：一篮 Solana LST 支持 hyUSD 和 xSOL。抵押池的总价值始终等于 hyUSD + xSOL 市值之和。 hyUSD：与 $1 挂钩，稳定、可扩展且产生收益。完全由链上资产支持，没有保管风险。可以随时无滑点赎回。 xSOL：对 SOL 的代币化杠杆多头头寸，没有资金成本、没有清算和协议管理的再平衡。当 SOL 升值时，持有者捕获放大的收益。 动态杠杆：xSOL 的杠杆比率根据供应和活动进行调整。铸造 hyUSD 会增加 xSOL 的有效杠杆，赎回则降低杠杆。这使得系统自我平衡。 原生收益：LST 持续产生收益。这些收益流入 hyUSD 的稳定池，用户在质押 hyUSD 时通常可以获得 2 到 3 倍的 SOL 基础收益，同时保持 delta 中性，这是目前 Solana 上最高的稳定币收益（15-20% APY）。 结果是一个双代币系统，其中： - hyUSD 持有者获得一个稳定、抗审查的美元，由 Solana 的安全性和收益支持。 - xSOL 持有者获得简单、被动的杠杆，而无需担心清算或资金费用的持续压力。 为什么这很重要 稳定币是 DeFi 的核心，但它们是中心化和剥削性的。杠杆是交易量的命脉，但在当前形式下效率低下且风险高。Hylo 重新构建了这两者。 - hyUSD 可以超越 CDP 的限制，为 Solana DeFi 提供深度、无滑点的流动性。 - xSOL 以一种对长期投资者真正可用的方式提供杠杆敞口，而不仅仅是日内交易者。 - 两者结合，创造了一个资本高效、去中心化并与 Solana 精神相一致的系统。 随着数十亿 SOL 被质押以及对稳定资产和杠杆的需求不断增长，Hylo 正在构建 DeFi 实际需要的产品。 而早期的增长反映了这种需求：Hylo 的总锁定价值已经超过 2400 万美元，近 1400 万 hyUSD 已发行，超过 1000 万的 xSOL 供应，以及接近 1100 万的稳定池质押。协议费用迄今已超过 36 万美元，清楚地表明使用量正在加速。