Renaud Partners 深度分析：Hylo 為什麼選擇 Hylo？ 在 Renaud Partners，我們的核心目標之一是支持 Solana 生態系統的增長，已經超過五年。@Hylo_so 反映了這一願景：它是 Solana 原生的，無需許可，並且設計上能夠與鏈一起擴展。 我們早期支持 Hylo，因為他們是我們認識多年的 Solana OG，而他們正在創建的產品 hyUSD 和 xSOL 是增強整個生態系統的基礎性工具。 穩定幣和槓桿將始終是鏈上金融的支柱。Hylo 正在以去中心化、可擴展且獨特的 Solana 方式構建它們。這就是我們支持他們的原因。 讓我們深入了解。 Hylo：解決穩定幣三難問題 穩定幣是鏈上經濟的基礎。僅在 2024 年，它們就促進了超過 23 萬億美元的交易，超過了 Visa 和 Mastercard 的總支付量，並佔據了 DEX 和 CEX 上絕大多數的交易。它們在 DeFi 協議中的 TVL 中始終佔據 20-40% 的比例。 對於許多用戶來說，穩定幣是他們接觸的第一個也是唯一的加密產品。 但今天主導的穩定幣是中心化的。USDC 和 USDT 由國債和銀行存款作為抵押，使它們暴露於美聯儲的政策和監管者的政治之下。它們承載著無法對沖的保管風險：銀行賬戶隨時可能被凍結或被查封。而且，儘管發行者從支持資產中獲取收益，用戶卻沒有任何收益，只有尾部風險。最近的歷史表明，中心化控制意味著中心化干預：凍結地址、阻止交易和限制訪問。 DeFi 承諾了一個開放、無需許可的金融系統。然而，推動它的資金仍然由少數幾家公司控制。 穩定幣三難問題 去中心化的替代方案存在，但它們都在穩定幣三難問題上掙扎：你只能實現三種屬性中的兩種：價格穩定性、去中心化和資本效率。 - 抵押債務頭寸（如 Maker 的 DAI）是穩定和去中心化的，但需要大量的超額抵押。這會扼殺可擴展性。 - 算法穩定幣承諾效率，但以壯觀的方式崩潰，UST 展示了這些系統的脆弱性。 - 合成美元（如 Ethena 的 USDe）是穩定和資本高效的，但它們依賴於中心化交易所和複雜的對沖策略，這削弱了去中心化。 目前還沒有去中心化的穩定幣在可持續擴展的同時解決三難問題。 我們看好 Hylo 的原因 Hylo 正在嘗試一種不同的方法：構建一個原生的 Solana 穩定幣系統，使用兩個代幣：hyUSD 和 xSOL，它們相輔相成。Hylo 不依賴國債或合成對沖，而是使用流動質押代幣作為鏈上抵押。這直接從網絡中解鎖收益，同時保持系統完全去中心化。 我們看好 Hylo，因為它解決了 DeFi 中的兩個最大缺口： - 一個真正去中心化的穩定幣，不依賴於銀行、保管人或鏈下抵押。hyUSD 是抗審查的、資本高效的和可擴展的，完全不是 USDC。 - 一個長期槓桿產品，無需資金利率、清算風險或持續的頭寸管理。xSOL 提供對 SOL 的動態敞口，具有協議管理的再平衡，使槓桿對長期策略變得可行。 這種組合是獨特的。穩定幣是粘性的，因為它們是安全的。槓桿產品是有吸引力的，因為它們是有風險的。通過將兩者結合成一個系統，Hylo 創造了平衡：hyUSD 的穩定性得到了保護，因為 xSOL 吸收了波動性，而 xSOL 持有者則從 Solana 的增長和驗證者收益中受益。 Hylo 的運作方式 兩個代幣，一個池：一籃 Solana LST 支持 hyUSD 和 xSOL。抵押池的總價值始終等於 hyUSD + xSOL 市值之和。 hyUSD：與 $1 掛鉤，穩定、可擴展且產生收益。完全由鏈上資產支持，沒有保管風險。可以隨時無滑點贖回。 xSOL：對 SOL 的代幣化槓桿多頭頭寸，沒有資金成本、沒有清算和協議管理的再平衡。當 SOL 升值時，持有者捕獲放大的收益。 動態槓桿：xSOL 的槓桿比率根據供應和活動進行調整。鑄造 hyUSD 會增加 xSOL 的有效槓桿，贖回則降低槓桿。這使得系統自我平衡。 原生收益：LST 持續產生收益。這些收益流入 hyUSD 的穩定池，用戶在質押 hyUSD 時通常可以獲得 2 到 3 倍的 SOL 基礎收益，同時保持 delta 中性，這是目前 Solana 上最高的穩定幣收益（15-20% APY）。 結果是一個雙代幣系統，其中： - hyUSD 持有者獲得一個穩定、抗審查的美元，由 Solana 的安全性和收益支持。 - xSOL 持有者獲得簡單、被動的槓桿，而無需擔心清算或資金費用的持續壓力。 為什麼這很重要 穩定幣是 DeFi 的核心，但它們是中心化和剝削性的。槓桿是交易量的命脈，但在當前形式下效率低下且風險高。Hylo 重新構建了這兩者。 - hyUSD 可以超越 CDP 的限制，為 Solana DeFi 提供深度、無滑點的流動性。 - xSOL 以一種對長期投資者真正可用的方式提供槓桿敞口，而不僅僅是日內交易者。 - 兩者結合，創造了一個資本高效、去中心化並與 Solana 精神相一致的系統。 隨著數十億 SOL 被質押以及對穩定資產和槓桿的需求不斷增長，Hylo 正在構建 DeFi 實際需要的產品。 而早期的增長反映了這種需求：Hylo 的總鎖定價值已經超過 2400 萬美元，近 1400 萬 hyUSD 已發行，超過 1000 萬的 xSOL 供應，以及接近 1100 萬的穩定池質押。協議費用迄今已超過 36 萬美元，清楚地表明使用量正在加速。